洪灾对通胀影响几何?_财经频道_东方资讯

发布日期:2020-07-29 05:13   来源:未知   阅读:

6月以来,中国多地爆发洪水灾害,洪水对夏粮、猪价、菜价影响几何?本报告结合历史经验和当前形势对这一问题进行研究。\ 海通证券首席宏观分析师 姜超

夏粮维持增产,影响相对较小。得益於良种良法配套,再加上科学抗灾能力增强,以及6月15日之前全国夏粮收获已到九成,在一定程度上避开了汛期,因此夏粮维持增产,受洪灾影响不大。

结合历史经验来看,前几次洪灾时稻谷产量的减少与种植面积减少关系更大,以及考虑到晚稻种植可以进行补苗等措施降低洪灾影响,因此,洪灾对后续晚稻产量的冲击也是有限的。

菜价短期冲高,关注后续演变。菜价短期冲高的主要原因包括:第一,5月至6月多地洪灾加上持续高温气候使得部分地区蔬菜供给转淡,此外洪灾也导致蔬菜运输成本提升;第二,6月北京疫情导致局部地区菜价明显上涨;第三,中国夏季时期存在“北菜南运”的现象,而今年北方夏菜主产区河北、山东多地发生冰雹等强对流天气,影响了蔬菜的正常生长。结合往年经验看,菜价回升不会持续太久,随着汛情结束,加上蔬菜生产周期的到来,蔬菜供应趋稳,未来菜价涨幅有限。

猪价短期回升,长期难获支撑。猪饲料玉米价格从2020年3月底开始不断小幅提升,加上天气炎热、养猪不宜以及疫情影响,中欧暂停了多国的猪肉进口,同时洪水淹没猪场使得中国的猪肉供应量降低,各地区逐步复工复学带动猪肉消费需求提升,多因素叠加使得猪肉价格并未季节性回落。考虑到降水的增多或增加非瘟疫情防控的难度,不排除部分地区短期疫情会趋於严重,短期来看,猪价仍存在上行压力,不排除继续上行创出年内新高的可能性。但中长期来看,能繁母猪存栏自去年10月持续恢复,生猪存栏也有所回升,同比降幅显着收窄,今年三季度猪肉供应将趋於改善。

7月CPI继续回升,后续趋於回落。一方面,洪灾导致短期菜价猪价回升,从历史来看洪涝年份食品CPI环比相较於非洪涝年份平均增加0.36个百分点,笔者预计今年7月CPI将继续攀升至2.8%。但另一方面,由於下半年翘尾因素将明显减弱,尤其是在8-10月将快速回落,从7月的2.93%快速降至10月的0.40%,因此笔者预计8-12月CPI同比将持续回落。洪灾短期扰动CPI同比走势,但不改全年前高后低的总体趋势。

债市:CPI影响减弱,利率逐季上行。2012年之前,中国债市基本是“GDP+CPI”的“双轮驱动”模式,但2012年以后GDP和CPI对国债利率的解释度明显变弱,金融周期对债市的影响明显增强。笔者认为,短期因洪灾带来的通胀上行对债市影响有限,债市主要风险还是基本面持续恢复、货币政策重心转向宽信用防风险。此外,理财净值化趋势也加剧了股债之间的资金轮动,近期股市大涨制约利率债表现。

总体而言,债牛已过,长端利率中枢或逐季上行,建议缩短久期,以票息策略为主,十年国债利率突破3.1%或有交易性机会,但下行空间受限。

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